資料基準與投資聲明
資料基準日：2026-07-27。價格、估值與技術資料主要採 TWSE 截至 2026-07-27 的公開資料；月營收採 TWSE OpenAPI 2026 年 6 月資料；財務資料以直得 2025 年報與 TWSE 2026Q1 合併財報為主。法人與融資融券採 TWSE 資料並以 Goodinfo 表格交叉檢查。技術指標由 TWSE 日成交資料自行計算，可能因還原權息與公式設定而與看盤軟體略有差異。本文為公開資訊整理與研究筆記，不構成投資建議、招攬或保證。
先講結論
1597 直得科技的本業仍是微型與大型線性滑軌、滾珠螺桿、線性模組；市場現在願意付溢價的原因，則是公司正把能力往線性馬達模組、半導體對位平台、機器人關節與控制軟體延伸。2026 年上半年營收 7.58 億元、年增 44.32%，Q1 毛利率 41.76%、營業利益率 13.25%、EPS 0.43 元，復甦已經進入財報。
不過，股價跑得比 EPS 快。2026-07-27 收盤 128.5 元，TWSE 追蹤本益比 107.98 倍、股價淨值比 4.68 倍、殖利率 0.54%。即使把 Q1 EPS 0.43 元直接年化成 1.72 元，敏感度本益比仍約 74.7 倍。這已不是只用「景氣回升」就能解釋的價格，而是同時買進 CPO 大單、半導體設備復甦、機器人商品化與毛利率提升。
本篇研究觀察等級給 B，五構面平均約 58 / 100：營收與毛利率改善，CPO 訂單敘事有媒體報導支撐，長期產品方向也合理；但五年獲利仍帶循環性，2025 自由現金流接近零，現在的估值已要求 2026 至 2027 年 EPS 明顯加速。直得不是「只有題材」，也還沒進化成「題材都已兌現」。
市場現在在交易什麼
| 催化因素 | 證據層級 | 財務兌現度 | 下一個驗證點 |
|---|---|---|---|
| 上半年營收年增 44.32%，Q1 毛利率 41.76% | official | 已反映 | Q2 EPS、毛利率與營業現金流 |
| CPO 檢測設備客戶線性馬達累計訂單 2,800 組，報導估約 1.7 億元 | reported | 部分出貨 | 年底前交付、人力到位與收入認列 |
| 美國、新加坡與台灣半導體設備訂單增加 | reported | 部分反映 | Q3 月營收、模組 ASP 與客戶集中度 |
| 人形機器人關節、靈巧手與機器狗 | official / reported / inferred | 尚未單獨揭露 | 樣機、正式客戶、訂單與收入 |
official 的部分最硬：公司年報已把人形機器人關節模組、靈巧手、矽光子對位平台列為 2026 年驗證與市場開發項目，也揭露 2025 年完成高精度半導體對位平台研發。reported 的部分則來自 MoneyDJ 對公司接單與出貨的採訪，包括 CPO 客戶追加訂單與下半年增員計畫；公司沒有在財報中按客戶或應用拆分這些收入，因此本文不把 2,800 組直接當成已實現營收。
股價已把預期先炒熟一輪。2026-03-09 低點為 67.5 元，5 月 26 日最高到 221 元，7 月 27 日回到 128.5 元；從低點仍上漲約 90%，但距高點已回落約 42%。以交易日計，近 30 日跌約 10.5%、近 60 日跌約 1.5%、近 90 日仍漲約 64.7%。市場不是沒故事，而是在重新問：故事值不值原本 221 元那個價。
公司與產業位置
直得成立於 1998 年，2020 年轉上市，實收資本額約 8.93 億元、已發行普通股約 8,926 萬股。公司把產品架構分為 cpcCells、cpcSystem、cpcRobot 與 cpcStudio，從線性滑軌等零組件，往馬達模組、次系統、機器人與控制軟體延伸。
| 產品 | 2025 營收占比 |
|---|---|
| 微型線性滑軌等微型產品 | 59.39% |
| 大型線性傳動產品 | 33.17% |
| 線性馬達 | 7.38% |
| 其他 | 0.06% |
線性馬達雖然是 2026 年最熱的成長敘事，2025 年占比仍只有 7.38%；若媒體報導的 CPO 與半導體設備訂單按期交付，產品組合才可能在 2026 年真正改變。換句話說，直得正在轉型，但不能把公司整碗營收都先改名叫 CPO。
2025 年外銷占 88.98%，其中歐洲 33.57%、亞洲 29.07%、美洲 21.29%、其他地區 5.05%，台灣內銷占 11.02%。全球客戶與外銷布局是優勢，也帶來匯率、區域景氣與地緣政治風險。公司未提供可核實的全球市占率，因此本文不使用「全球龍頭」這類難以驗證的標籤。
五年基本面：毛利率很穩，營收與 EPS 不算穩
| 年度 | 營收 | 年增率 | 毛利率 | 營業利益率 | EPS | ROE | 每股自由現金流 | 負債比 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021 | 18.57 億元 | 34.38% | 41.67% | 26.03% | 3.82 元 | 14.04% | 4.26 元 | 39.8% |
| 2022 | 16.36 億元 | -11.91% | 43.40% | 22.98% | 3.91 元 | 14.73% | 2.49 元 | 40.2% |
| 2023 | 10.75 億元 | -34.30% | 43.61% | 10.94% | 1.12 元 | 4.11% | -2.23 元 | 40.7% |
| 2024 | 10.37 億元 | -3.55% | 40.92% | 9.16% | 1.08 元 | 3.96% | -0.48 元 | 42.5% |
| 2025 | 11.38 億元 | 9.81% | 40.99% | 9.27% | 0.91 元 | 3.31% | -0.02 元 | 41.16% |
直得毛利率大多守在 40% 以上，產品技術與定價能力有底；但營收下滑時，費用率與營業槓桿會讓 EPS 掉得很快。2021 至 2022 年 EPS 接近 4 元，2023 至 2025 年卻只剩 0.91 至 1.12 元，設備與自動化景氣循環的波動很真實。
2025 年營收雖回升 9.81%，EPS 反而由 1.08 元降至 0.91 元；營業利益本身仍增加約 11%。2025 年營業活動現金流約 1.24 億元、投資活動淨流出約 1.26 億元，每股自由現金流約 -0.02 元，表示獲利復甦尚未轉成漂亮的自由現金流。
2025 年度董事會決議每股現金股利 0.7 元，約占 EPS 0.91 元的 76.9%；以 128.5 元計算，TWSE 顯示殖利率約 0.54%。這檔的研究主線是成長與產品升級，不是靠股息幫估值墊枕頭。
2026 年最新營運：營收與獲利率同步改善
| 指標 | 最新值 | 觀察 |
|---|---|---|
| 1 至 6 月營收 | 7.58 億元，年增 44.32% | 復甦已延續半年 |
| 6 月營收 | 1.32 億元，年增 45.25% | 雖月減 4.17%，年增仍強 |
| Q1 營收 | 3.34 億元，年增約 32% | 半導體與線性馬達需求帶動 |
| Q1 毛利率 | 41.76% | 高於 2025 全年 40.99% |
| Q1 營業利益率 | 13.25% | 較 2025 全年 9.27% 改善 |
| Q1 歸母淨利 | 3,791 萬元 | 淨利率 11.34% |
| Q1 EPS | 0.43 元 | 年增約 169%，但仍只是單季 |
| Q1 負債比 | 約 41.35% | 資本結構大致穩定 |
| Q1 每股淨值 | 27.44 元 | 對應現價 P/B 4.68 倍 |
截至 2026Q1，公司總資產 40.84 億元、負債 16.89 億元、權益 23.95 億元，流動比率約 231%。財務槓桿不算激進；真正要追蹤的是成長時應收帳款、存貨、增員與資本支出會不會重新吃掉現金。
基本面研究分數：72 / 100。營收、毛利率、營益率與 EPS 都在改善，資產負債表也沒有明顯警訊；扣分來自五年獲利波動、2025 自由現金流偏弱，以及新訂單尚未完整反映在季報。
技術面：短中期仍在修正，長線漲幅還沒吐完
截至 2026-07-27，收盤 128.5 元、成交量約 53.7 萬股。以 TWSE 近一年日成交資料計算：
| 指標 | 數值 | 觀察 |
|---|---|---|
| MA5 | 128.60 元 | 現價貼近短均線 |
| MA20 | 137.38 元 | 仍在月線下 |
| MA60 | 158.66 元 | 中期套牢壓力明顯 |
| MA120 | 123.60 元 | 半年線附近有初步支撐 |
| MA240 | 101.12 元 | 長線仍高於年線 |
| RSI14 | 33.33 | 偏弱，接近超賣區但未確認反轉 |
| MACD DIF / Signal | -6.92 / -6.60 | 零軸下，動能仍偏空 |
| KD9 K / D | 42.14 / 34.62 | 低檔反彈，尚未扭轉中期趨勢 |
日線仍是 5 月高點後的下降結構：現價低於 MA20 與 MA60，MACD 仍在零軸下；但股價略高於 MA120，也明顯高於 MA240，長期多頭結構尚未完全破壞。7 月 27 日成交量僅約近 20 日均量的 39.7%，反彈量能偏小，還不能只看到 KD 黃金交叉就先放煙火。
下方先觀察 117 至 123 元，對應 7 月低點與 MA120；若帶量跌破，下一個中期結構觀察區在 100 至 105 元，接近 MA240 與前波突破區。上方 137 至 143 元是 MA20 與 7 月整理區，150 至 166 元則是 MA60 與大量成交帶。這些是風險座標，不是進出場指令。技術面研究分數：45 / 100。
法人、融資與大股東籌碼
| 期間 | 外資 | 投信 | 自營商 | 三大法人合計 |
|---|---|---|---|---|
| 2026-07-27 單日 | +2.85 張 | 0 張 | +25.70 張 | +28.55 張 |
| 近 5 個交易日 | +369.65 張 | -71 張 | -118.31 張 | +180.34 張 |
| 近 20 個交易日 | +375.68 張 | -124 張 | +170.61 張 | +422.29 張 |
近 20 日三大法人小幅站在買方，外資與自營商回補，但相對 5 月高峰時的巨大成交量，這還稱不上強力重新集中。外資持股比例約 7% 上下，投信參與度低，籌碼主要仍受短線交易與融資變化影響。
融資餘額在 2026-05-26 股價 221 元時曾達約 8,218 張，至 7 月 24 日降到 2,667 張，減幅約 67.5%；融券餘額僅 38 張。槓桿已大幅清洗，可降低多殺多壓力，但融資減少不等於股價自動落底。
公司 2026-03-30 前十大股東持股合計約 33.92%，其中總經理許明哲 6.86%、鑫直得投資 4.76%、董事長陳麗芬 4.49%。TWSE 2026 年 6 月資料另顯示，陳麗芬本人持股設質比例 33.04%、許明哲本人持股設質比例 39.57%，屬需要持續觀察的治理與籌碼資訊，但不能直接推論一定會造成賣壓。籌碼面研究分數：58 / 100。
題材純度：CPO 最接近業績，機器人仍在驗證路上
| 題材 | 相關性 | 證據層級 | 研究判斷 |
|---|---|---|---|
| CPO／矽光子檢測設備 | 高 | reported | 線性馬達訂單與出貨已有採訪數字，仍待財報拆分 |
| 半導體設備／先進封裝 | 高 | official / reported | 高精度對位平台與模組產品已有研發及接單線索 |
| 工業自動化 | 高 | official | 線性傳動、馬達、模組與控制平台都是既有業務 |
| 人形機器人 | 中高 | official / inferred | 關節模組與靈巧手列入驗證，尚無獨立收入 |
| 機器狗／國防 | 中 | reported / inferred | 有合作開發與展覽敘事，商業訂單尚未確認 |
| AI | 中、間接 | inferred | 主要透過半導體資本支出與實體 AI 設備受惠 |
CPO 是目前題材裡最接近營收的一條，因為已有線性馬達訂單數量、金額與出貨節奏的採訪資料；人形機器人則有公司正式研發方向，卻還缺客戶、訂單與收入占比。機器狗在 8 月自動化展亮相，適合當產品驗證點，不適合提前當成全年 EPS。
題材面研究分數：82 / 100。方向很對、題目很熱，但題材純度與財務揭露度仍有落差。
同業比較：直得比多數精密機械同業更貴
以 TWSE 2026-07-27 資料比較：
| 公司 | 主要定位 | 本益比 | 股價淨值比 | 殖利率 |
|---|---|---|---|---|
| 1597 直得 | 線性滑軌、線性馬達、控制與機器人 | 107.98 倍 | 4.68 倍 | 0.54% |
| 2049 上銀 | 線性傳動、滾珠螺桿、機器人 | 70.37 倍 | 3.04 倍 | 0.62% |
| 4576 大銀微系統 | 直驅、定位平台、控制 | 77.36 倍 | 5.69 倍 | 0.41% |
| 4583 台灣精銳 | 精密減速機 | 42.98 倍 | 4.67 倍 | 1.73% |
| 7750 新代 | 工具機與機器人控制器 | 51.40 倍 | 12.94 倍 | 0.78% |
直得的 P/E 高於這組可比公司，P/B 則接近台灣精銳、低於大銀與新代。市場願意為直得 2026 年的獲利加速付溢價，但 ROE 在 2025 年僅 3.31%，若未來無法回到雙位數，4.68 倍 P/B 會缺乏長期支撐。
若想先理解同一條精密運動控制供應鏈，可延伸閱讀 2049 上銀股票分析、4576 大銀微系統股票分析，以及 台灣 AI 機器人概念股研究。
估值：目前價格接近樂觀情境
2026-07-27 收盤 128.5 元，追蹤 P/E 107.98 倍、P/B 4.68 倍。Q1 EPS 0.43 元直接年化為 1.72 元，只是敏感度試算，不是財測；媒體引用的法人估計則把 2026 EPS 放在 2.39 元以上，但公司沒有發布正式財測。
| 情境 | 2026 EPS 假設 | 估值倍數 | 情境價值 | 必須成立的條件 |
|---|---|---|---|---|
| 保守 | 1.6 元 | 30 倍 | 約 48 元 | 訂單遞延、增員不順，估值回到景氣股區間 |
| 中性 | 2.2 元 | 40 倍 | 約 88 元 | 下半年訂單按期認列，毛利率維持 40% 以上 |
| 樂觀 | 3.0 元 | 45 倍 | 約 135 元 | CPO 與半導體模組放量，營業槓桿明顯擴張 |
這張表不是目標價，而是把現價需要的條件攤開。128.5 元已接近樂觀情境，代表市場不只要求 2026 EPS 大幅成長，還要求成長股估值能維持。若只做到中性情境，股價可能需要靠更長時間消化評價。
- 60 元以下：深度折價區，通常代表市場重新按循環低點定價。
- 60 至 80 元：偏低區，需要核心接單沒有惡化。
- 80 至 105 元：中性區，約對應 EPS 2.0 至 2.5 元與 35 至 42 倍本益比。
- 105 至 135 元：高期待區，需要 CPO 與半導體模組持續兌現。
- 135 元以上：極高期待區，任何出貨、毛利率或客戶驗證落後都會放大波動。
PEG 不適合當主要工具，因為 EPS 從 0.91 元低基期復甦，短期成長率會非常漂亮，也非常容易失真。本文以 EPS 情境、P/B 與同業倍數交叉觀察。估值面研究分數：35 / 100。
1 年、3 年、5 年情境試算
以下以 128.5 元為計算起點，只是把不同營運與估值假設換成年化數學，不含精準股息再投資，也不是報酬承諾。
| 期間 | 保守情境 | 中性情境 | 樂觀情境 |
|---|---|---|---|
| 1 年 | 價值 50 至 65 元，變化約 -61% 至 -49% | 85 至 105 元，約 -34% 至 -18% | 130 至 160 元，約 +1% 至 +25% |
| 3 年 | 終值 50 元，年化約 -27% | 終值 123 元，年化約 -1% | 終值 200 元，年化約 +16% |
| 5 年 | 終值 48 元，年化約 -18% | 終值 144 元，年化約 +2% | 終值 266 元，年化約 +16% |
三年中性情境約採 EPS 3.5 元、35 倍 P/E；五年中性情境約採 EPS 4.5 元、32 倍 P/E。樂觀情境則要求線性馬達、半導體平台與機器人模組至少有兩條成為可量化的成長曲線。這些假設對 EPS 與估值倍數都很敏感，重點是顯示現價的下檔情境比上檔情境更寬，不是精準預測。
研究評分總結
| 項目 | 研究分數 | 註解 |
|---|---|---|
| 基本面 | 72 | 2026 營收與獲利率改善，五年 EPS 與現金流仍有循環波動 |
| 技術面 | 45 | 低於 MA20、MA60，仍守在 MA120、MA240 之上 |
| 籌碼面 | 58 | 近 20 日法人小買，融資已大幅清洗 |
| 題材面 | 82 | CPO 接近業績，人形機器人與機器狗仍待量產驗證 |
| 估值面 | 35 | P/E 約 108 倍，現價已接近樂觀 EPS 情境 |
| 總分 | 58 | 成長開始兌現，但價格已先要求更多 |
主要風險與論點失效條件
- 月營收年增率跌破 20%，或連續兩至三個月明顯月減，代表訂單轉收入不如預期。
- Q2 或 Q3 毛利率跌破 40%、營業利益率回到 10% 以下。
- CPO 線性馬達訂單因增員、產能、船期或客戶資本支出而延後。
- 應收帳款、存貨與資本支出上升，使自由現金流持續落後淨利。
- 人形機器人、靈巧手與機器狗只有展品，遲遲沒有正式客戶與量產收入。
- 主要股東持股設質比例上升，或股價帶量跌破 117 至 123 元區。
- 匯率、原物料、地緣政治與中國競爭壓縮毛利率。
接下來追蹤六件事
- 2026 年 7 月與第三季月營收，是否維持 30% 以上年增。
- 2026Q2 毛利率、營業利益率、EPS、應收帳款與營業現金流。
- CPO 設備線性馬達 2,800 組訂單的交付進度與實際收入認列。
- 美國、新加坡與台灣半導體設備客戶的模組訂單是否續單。
- 2026-08-19 至 08-22 台北自動化展的機器狗、關節模組與控制平台展示。
- 人形機器人與靈巧手是否由驗證階段進入正式訂單。
一句話收斂：直得 2026 年的營運復甦不是假的，CPO 訂單也比純概念更接近業績；但 128.5 元已把不少好消息先放進價格，下一棒必須由 Q2、Q3 的 EPS 與現金流來接，不能只靠機器人關節一直轉。
資料來源與限制
- 直得科技 2025 年報：產品營收、地區營收、財務資訊與公司發展計畫，查詢日 2026-07-27。
- 直得科技公司基本資料與投資人活動，查詢日 2026-07-27。
- TWSE 1597 個股資訊、TWSE OpenAPI及TWSE 個股日本益比、殖利率及股價淨值比。
- MoneyDJ：直得再獲 CPO 追加訂單，2026-07-08；訂單、客戶與出貨數字列為 reported，非財報拆分。
- MoneyDJ：直得線性馬達接單已超越去年營收，2026-06-16。
- Goodinfo 年度財務比率、資產負債與日 K 資料，用於歷史比率與籌碼交叉檢查。
基本面資料信心高；CPO 訂單的催化信心為中高，因有具名財經媒體報導但尚無財報獨立拆分；2026 EPS 與估值情境屬敏感度假設，公司未發布正式財測。主要缺口是 CPO、半導體模組、人形機器人及機器狗的實際營收占比、毛利率與客戶集中度。
投資內容聲明
本文為公開資訊整理與研究筆記，不構成任何投資建議、招攬或保證。股票投資涉及價格波動與本金損失風險，讀者應自行判斷並評估自身風險承受度。